事件：浙江龍盛發(fā)布14 年三季報(bào)，1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115 億元、同比增長5.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為20 億元、同比增長122%，EPS為1.32 元。盈利符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.4 億元、同比增長163%，加權(quán)平均ROE 為20%、較去年同期增加8.8 個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)預(yù)計(jì)能夠完成25 億元的全年盈利目標(biāo)。

分散染料價(jià)格堅(jiān)挺，發(fā)貨量低迷使得業(yè)績環(huán)比下滑：公司三季度單季度收入32 億元、同比下滑10%、環(huán)比下滑23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.8 億元、同比增長32%、環(huán)比下滑43%。收入環(huán)比下滑主要是受三季度淡季影響，而同比下滑則是淡季需求較歷史平均水平更低。業(yè)績同比增長主要是染料價(jià)格在上半年仍有較大漲幅，但三季度活性染料價(jià)格有所回調(diào)、分散染料價(jià)格堅(jiān)挺但發(fā)貨量較少導(dǎo)致環(huán)比下滑明顯。此外，公司三季度投資收益為2.5 億元，大幅增加的主要原因在于出售部分參股上市公司股權(quán)。

還原物處于消耗庫存階段，價(jià)格維持高位：國內(nèi)其他三家還原物廠商停產(chǎn)后意味著60%以上產(chǎn)能沒有了，龍盛開工穩(wěn)定且目前為國內(nèi)唯一供應(yīng)商。幾大染料廠商預(yù)計(jì)僅為2-3 個(gè)月用量，隨著消耗供需失衡的局面將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。還原物價(jià)格已由3.8 萬元/噸上漲至9-10 萬元/噸后高位維持，而還原物又是分散染料必不可少原材料，預(yù)計(jì)價(jià)格仍有上漲可能且難以保證供應(yīng)。

染料出貨量復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來成為價(jià)值成長品：從分散染料出貨量來看，目前下游需求已逐步復(fù)蘇，公司近期發(fā)貨量已恢復(fù)至接近正常水平。在低成本、原材料中間體配套、專利壟斷等因素作用下染料龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)依然顯著，我們預(yù)計(jì)染料行業(yè)格局將會(huì)類似MDI、盈利能力將趨于穩(wěn)定，目前浙江龍盛PE 為8 倍屬于低估。對(duì)比MDI 和染料可知，國內(nèi)企業(yè)即是全球龍頭，具備定價(jià)權(quán)，未來行業(yè)供需格局相對(duì)穩(wěn)定，盈利將維持在較高水平。